美股8月28日盘后，英伟达发布了截至7月28日的2025财年第二季度财报，并召开了财报电话会议，CEO黄仁勋（Jensen Huang）、CFO克莱特·克罗斯（Colette Kress）对中国市场营收、市场对新款Blackwell的担忧等问题进行了解答。尽管英伟达的整体业绩和预测超出分析师的预期，但股价仍下跌7%以上。

第二财季营收翻倍至300亿美元 毛利率达75.1%

财报数据显示，英伟达第二财季营收300.4亿美元，营收同比增长122%，环比增长15%，高于此前预期。在Non-GAAP标准下，第二财季英伟达净利润（Net Income）为169.5亿美元，环比增长11%，同比增长152%，毛利率则为75.7%。其营收及净利润都超过了FactSet调查中华尔街的预测。

分业务看，英伟达第二财季数据中心营收为263亿美元，同比增长154%，环比增长16%；游戏和AI PC业务营收29亿美元，同比增长16%，环比增长9%；专业视觉业务营收4.54亿美元，同比增长20%，环比增长6%；车用电子及机器人业务营收3.46亿美元，同比增长37%，环比增长5%。其中，数据中心业务仍在高速增长，但最新季度该业务的增幅低于第一财季的427%。

英伟达第二财季毛利率为75.1%，较上一季度的78.4%有所下滑，但仍高于去年同期的70.1%。扣除特殊项目后，英伟达第二财季每股收益为68美分，高于预期的64美分。

英伟达预计第三财季营收为325亿美元，上下2%浮动，这将比去年同期增长80%，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场对英伟达第三财季营收的最高预期达到379亿美元，这引发了人们对其爆炸式增长正在减弱的担忧。

中国区营收达37亿美元 预计未来该市场竞争激烈

在美国实施芯片出口限制之前，中国销售额一直占英伟达数据中心收入的20%~25%左右。

在4月至7月的第二财季，英伟达中国区营收达37亿美元，同比增长33.8%，环比增长47.2%。

英伟达今年开始向中国客户提供H20，这是其AI芯片的改进版，专为中国设计，符合美国出口管制。

科莱特·克雷斯在财报电话会议上表示，尽管中国是第二财季数据中心收入的“重要贡献者”，但“仍低于实施出口管制之前的水平”。

她补充道：“我们仍然预计未来中国市场竞争将会非常激烈。”

驳斥Blackwell延迟生产谣言 第四财季该项收入将达数十亿美元

此前在8月初，英伟达的最新GPU架构Blackwell“设计缺陷”传闻引发热议，据称英伟达团队将推迟近四分之一的产品线，导致2024年产量降低。

在2025财年第二财季财报电话会议上，英伟达驳斥了有关Blackwell延迟生产的谣言，并表示他们只需对制造流程进行某些更改即可帮助提高芯片的生产良率，同时将保持下个季度产能提升的正常节奏。

在光刻技术中，使用一种称为光掩模或简称为掩模的特定模板，用于在半导体晶圆上创建图案。英伟达确认已对台积电使用4NP工艺节点制造的Blackwell GPU掩模版进行了“更改”，这将有助于进一步提高产量。并称这不是重大的架构重新设计或更改，Blackwell芯片仍有望从第四财季开始量产，并将持续到2026财年。

英伟达表示，Blackwell需求强劲，预计Blackwell第四财季的收入将达到数十亿美元。

Blackwell芯片于今年早些时候首次公布，其上市情况已成为英伟达投资者和分析师关注的焦点。该产品是该公司备受期待的Hopper系列AI加速器的继任产品，Hopper系列产品推动了该公司的收入和股价飙升。但生产方面的挑战引发了人们对延迟的担忧。

在周三英伟达季度财报电话会议上，分析师要求黄仁勋提供更多关于Blackwell收入的细节。但他拒绝详细说明，此事在尾盘交易中对股价造成了压力。

英伟达面临监管，投资者对AI市场长期增长情绪紧张

尽管英伟达的整体业绩和预测超出了分析师的预期，但股价仍下跌7%以上。

在过去连续三个季度中，英伟达的营收增长均超过200%，而该公司超越预期的能力面临的风险也越来越大，因为每次成功都会促使华尔街将其目标提高得更高。

英伟达的前景在很大程度上取决于该公司股价今年飙升逾150%，市值增加1.82万亿美元，并推动了标准普尔500指数(.SPX)创下新高。

如果周三盘后股价下跌的趋势持续下去，英伟达的市值将缩水1750亿美元，这一预测可能会引发人们对AI投资回报缓慢的新担忧，一些投资者担心这可能会导致科技巨头重新考虑他们在数据中心上投入的数十亿美元。这些担忧在最近几周的人工智能涨势中引发了连锁反应。

英伟达的大客户，微软、Alphabet、亚马逊和Meta预计2024年资本支出将超过2000亿美元，其中大部分用于建设AI基础设施。周三盘后交易中，这些公司的股价下跌不到1%。

eMarketer分析师雅各布·伯恩（Jacob Bourne）表示：“这反映出投资者对生成式人工智能市场长期可行性的担忧日益加剧，整个市场似乎都取决于英伟达的表现。”

英伟达的做法还面临监管部门的审查。

该公司在季度文件中表示，已收到美国和韩国监管机构的信息请求，涉及“GPU的销售、我们分配供应的努力、基础模型以及我们的投资、合作伙伴关系以及与开发基础模型的公司达成的其他协议”。此前，该公司收到了来自欧盟、英国和中国的询问。

今年7月有报道称，法国反垄断监管机构即将对英伟达提出反竞争行为指控。早前有媒体报道称，美国监管机构正在调查英伟达是否试图将其网络设备与其抢手的AI芯片捆绑销售。

8月28日随着英伟达业绩的正式公布，其股价最初下跌9.24%，随后上涨5.28%，最终美国东部时间下午4:28时，股价整体下跌2.62%。

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